VD-karusellen
och dess påverkan på aktieprisets volatilitet
Syftet med uppsatsen har varit att undersöka om aktieprisets volatilitet förändras signifikant i samband med annonseringen av en VD-avgång. En eventstudie tillämpades med aktieprisets volatilitet som mått. Modelleringen har utgått ifrån ?Constant Mean Return Model?. Studien är baserad på 67 VD-avgångar från 53 olika företag på Stockholmsbörsens A-lista mellan åren 1999-2005. För att testa om volatiliteten ändrats signifikant användes ett F-test. En uppdelning har även gjorts mellan frivillig och ofrivillig avgång. De teorier som studien använde sig av är effektiva marknadshypotesen och agentteorin. Vid tolkningen av resultaten utgick författarna även ifrån tidigare studier. I resultaten syns generellt sett ingen signifikant volatilitetseffekt vid VD-avgångar. 87,3 % av VD-avgångarna, oavsett om de är frivilliga eller ofrivilliga, är ej signifikanta. Vid uppdelningen frivillig/ofrivillig avgång kunde heller ingen effekt påvisas. Slutsatsen är att det inte verkar finnas någon signifikant volatilitetseffekt vid VD-avgångar. Författarna anser därmed att en ofrivillig avgång inte signalerar en strategiförändring för företaget. En VD-avgång ger heller inte upphov till osäkerhet över aktiens framtida utveckling, vilket kan tyda på att VD:n inte har en tillräckligt avgörande roll för företagets utveckling. En annan förklaring är att marknaden inte reagerar på VD-byten då det är en relativt vanlig företeelse på Stockholmsbörsen. Däremot sågs en tendens att andelen ofrivilliga avgångar ökar under år med lågkonjunktur. Författarna har tolkat det som att företagets VD i viss utsträckning används som syndabock. Under år med högkonjunktur ökade på liknande sätt andelen frivilliga avgångar. Nyckelord: aktieprisets volatilitet, VD-avgång, eventstudie, effektiva marknadshypotesen, agentteorin.